（1）2010年以来的16年有6次春季行情于12月。（2）春季行情提前的焦点驱动要素是政策和外部事务积极、流动性宽松等。一是积极的政策和外部事务是春季行情提前的焦点驱动要素。二是流动性也是影响春季行情可否提前的次要要素：流动性宽松有益于春季行情提前，反之，则春季行情可能延迟至次年启动。三是前期估值情感过热、融资流入较高档也可能导致春季行情延迟。四是经济和盈利对春季行情能否提前影响较小。复盘汗青，于12月的春季行情演绎节拍次要受政策和外部事务、流动性、市场情感等要素影响。（1）2010年以来6次于12月的春季行情中，有1次持续上行、2次先上行（震动）后震动（上行）、3次上行-震动-上行。（2）行情演绎的节拍次要受政策和外部事务、流动性、市场情感等要素影响。一是政策收紧或外部事务偏负面可能导致行情呈现震动，如2009岁暮防通缩下政策转紧、2020岁首年月疫情延伸、2021/1美债收益率大幅上行等。二是流动性收紧也可能使得行情转为震动，如2017/12美联储加息。三是市场情感偏高也可能导致行情呈现调整。当前来看，来岁春季行情可能于本年12月中下旬提前。（1）短期政策和外部事务可能偏积极。一是短期政策可能偏积极：起首，地方经济工做会议对来岁财务和货泉等政策定调可能偏积极；其次，岁尾降准降息的宽松货泉政策和提振消费的保增加政策可能进一步出台实施。二是短期外部风险可能较小。（2）短期流动性可能进一步宽松。一是短期宏不雅流动性可能进一步宽松。二是短期股市资金流入可能边际改善。（3）当前市场估值和情感处于仍中性偏高程度，但相较11月初已呈现较大回落。（4）短期经济可能仍处于弱修复趋向中。若本年春季行情提前，短期科技成长和周期等行业表示可能相对占优。（1）复盘汗青，若春季行情于12月提前，则政策支撑和财产趋向向上的行业可能相对占优。一是春季行情第一阶段，政策支撑和财产趋向向上、融资大幅流入的行业可能领涨。二是春季行情第二阶段多呈现凹凸切，次要受前期估值程度凹凸、政策和外部事务等要素影响。三是春季行情第三阶段，第一阶段领涨的行业可能从头占优，次要受宏不雅根基面没有较着变化、盈利预期较高档要素驱动。（2）当前来看，短期科技成周期等行业可能相对占优。一是短期科技成周期行业受政策支撑且财产趋向向上。二是短期融资可能流入科技成长和周期行业。行业设置装备摆设：短期科技成长和周期成长可能是设置装备摆设从线）缩量建底期，科技成长、周期和消费可能相对占优。（2）当前成长行业中的医药、汽车、传媒、计较机等情感较低，电力设备、传媒等PEG较低。（3）短期继续平衡设置装备摆设：一是政策和财产趋向向上的军工（贸易航天）、机械设备（机械人）、计较机（AI使用、卫星互联网）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、传媒（AI使用、逛戏）、电新（储能、锂电）、立异药等行业；二是可能补涨和根基面可能边际改善的大金融、消费（食物、商贸零售等）等行业。复盘汗青，政策和外部事务积极、流动性宽松等要素可能鞭策春季行情于12月。（1）2010年以来的16年有6次春季行情于12月，别离是2009/12/22-2010/1/11、2012/12/3-2013/2/18、2017/12/8-2018/1/29、2019/12/3-2020/1/14、2020/12/29-2021/2/18、2022/12/23-2023/4/19，期间上证综指平均上涨10%，持续约39。5个买卖日。（2）春季行情提前的焦点驱动要素是政策和外部事务积极、流动性宽松等。一是积极的政策和外部事务是春季行情提前的焦点驱动要素：起首，若岁尾政策和外部事务偏积极，则春季行情可能提前，如2012/12地方经济工做会议提出必需加速调整经济布局、改变经济成长体例，2017/12地方经济工做会议强化供给侧、国企等方针，2019/12中美第一阶段经贸和谈告竣，2020/12地方经济工做会议定调政策“不急转弯”，2022/12国内防疫政策优化等，均导致当月跨年行情；其次，若政策和外部事务偏负面，则春季可能延迟至次年，如2011岁暮欧债危机，2016/12证监会加强杠杆收购监管等。二是流动性也是影响春季行情可否提前的次要要素：起首，流动性宽松有益于春季行情提前，如2022年12月央行实施降准，春季行情于12月23日；反之，则春季行情可能延迟至次年启动，例如2010/12至2011/2期间央行接连提准、提息下2011年行情于1月25日启动，2013/12国内流动性偏紧，银行间拆借利率全面上涨，导致行情于次年1月启动，2015/12、2016/12、2018/12美联储均有加息操做，春季行情于次年1月。三是前期估值情感过热、融资流入较高档也可能导致春季行情延迟：起首，有4年中12月上证PE分位数（2005年起，下同）均值正在50%以上的高位，别离是2011、2016、2017和2025年，此外也有4年12月全A换手率分位数均值正在60%以上，别离为2015、2016、2022和2025年，显示前期市场估值过高、市场情感过热等要素可能导致春季行情延迟；其次，前期融资大幅流入也可能导致春季行情于次年启动，如2015、2016和2025年的前一年四时度内融资大幅流入跨越千亿元，情感资金大幅流入下也对行情启动有必然影响。四是经济和盈利对春季行情能否提前影响较小：起首岁暮为部门根基面数据，以及A股上市公司业绩的空窗期，对行情的感化无限；其次数据上来看，12月跨年行情期间根基面不必然走强，如2010、2012、2019和2020年行情启动取竣事当月数据来看，制制业PMI均呈下降趋向。复盘汗青，于12月的春季行情演绎节拍次要受政策和外部事务、流动性、市场情感等要素影响。（1）2010年以来6次于12月的春季行情中，有1次持续上行（2012/12-2013/2），2次先上行（震动）后震动（上行）（2009/12-2010/1、2017/12-2018/1），3次上行-震动-上行（2019/12-2020/1、2020/12-2021/2、2022/12-2023/4）。（2）行情演绎的节拍次要受政策和外部事务、流动性、市场情感等要素影响。一是政策收紧或外部事务偏负面可能导致行情呈现震动，如：2009岁暮防通缩下政策转紧、2020岁首年月新冠疫情延伸、2021/1美债收益率起头大幅上行、2023岁首年月中美博弈复兴等导致行情进入震动。二是流动性收紧也可能使得行情转为震动，如：2017/12美联储加息导致跨年行情呈先震动，后上升的趋向。三是市场情感偏高也可能导致行情呈现调整，如3次上行-震动-上行中震动当日的全A换手率分位数均处于60%以上的相对高位，别离为65。6%、61。6%、62%。短期政策和外部事务可能偏积极。（1）短期政策可能偏积极。一是即将召开的地方经济工做会议大要率仍聚焦稳增加，对来岁财务和货泉等政策定调可能偏积极，刊行超持久出格国债、提拔赤字率、降准降息等行动可能落实，二是当前经济增加压力仍较大，岁尾正在美联储可能降息、消费旺季到临等布景下，降准降息的宽松货泉政策和提振消费的保增加政策可能进一步出台实施，近期扩内需相关政策曾经加快落实，如：财务部等多部分印发《关于完美免税店政策支撑提振消费的通知》，提出扩容免税商品品类、放豁免税店运营权限、优化提货体例、支撑市内免税店试点扩容等多项行动，无望拉动居平易近商品消费需求；工信部等部分结合印发《关于加强消费品供需适配性进一步推进消费的实施方案》，针对加快新手艺新模式立异使用、扩大特色和新型产物供给等多方面做出细致摆设，从供需两头提振消费需求。（2）短期外部风险可能较小。一是美联储12月降息是大要率，流动性进一步宽松下全球市场风险偏好都有所上升。二是地缘风险短期可能较小：起首，法国总理马克龙访华，中法两国元首就乌克兰危机互换看法，两国元首配合签订核能、农食、教育、生态等范畴多项合做文件；其次，近期高市早苗称日本关于问题的根基立场取1972年的《日中结合声明》分歧，这一立场没有任何改变；最初俄乌冲突风险暂缓，近期特朗普暗示，美国特使威特科夫和库什纳取俄罗斯总统普京的会晤“相当不错”，参取漫谈的俄罗斯间接投资基金总裁德米特里耶夫正在漫谈竣事后称，取美国特使威特科夫及库什纳的漫谈“富有成效”，俄乌冲突可能送来缓和。短期流动性可能进一步宽松。（1）短期宏不雅流动性可能进一步宽松。一是海外方面：起首，美国11月ADP就业人数超预期回落，11月ADP新增就业人数削减3。2万人（前值为4。7万人），同时11月美国制制业PMI录得48。2%（前值为48。7%），仍低于荣枯线下，消费者决心指数也有所回落，经济增加和就业数据回落使得美联储12月降息预期进一步上升，CME预测12月美联储进一步降息概率接近90%；其次，就业数据进一步巩固降息预期，叠加美国债权风险仍较大，美元指数因而低位再次回落，人平易近币汇率震动偏强，海外对国内流动性宽松的影响较小。二是国内方面：起首，12月底将有3000亿元MLF到期，届时央行可能加大资金投放力度岁尾流动性维持丰裕；其次，短期国内经济增加压力仍较大，叠加岁尾流动性可能季候性偏紧，国内央行短期仍可能降准降息。（2）短期股市资金流入可能边际改善。一是汗青经验上，于12月的6次春季行情中，外资、融资和新发基金均大幅流入，平均流入规模别离为1129。1亿元、653。7亿元、1742。8亿份。二是短期来看，美联储可能降息，外资流入可能上升，同时岁尾部门资金结算完叠加海外宽松预期上升，市场情感可能有所回暖，融资流入和新发基金可能上升。当前市场估值和情感处于仍中性偏高程度，但相较11月初已呈现较大回落。（1）当上次要指数估值分位数多处于60%以上，全A换手率分位数处于75%摆布，较11月82%的高位有所回落。一是截至12月5日，上证50、沪深300、中证1000、上证指数等指数PE分位数（2005年以来，下同）别离为63。29%、62。30%、66。04%、66。20%，此外创业板指估值分位数约为32%，相对偏低，而科创50估值分位数仍处于95%摆布的高位，A股主要指数估值大多处于中性偏高位。二是全A换手率分位数约为75%，仍相对偏高，但较11月83%摆布的高位已有下降趋向。（2）岁尾融资流入速度已较着放缓。11月融资流出123亿，而9、10月份别离流入1329亿和904亿，融资流入速度短期已呈现放缓，显示市场情感已有所回落，情感资金尚未大幅流入下春季行情无望提前。短期经济可能仍处于弱修复趋向中。（1）领先目标来看，制制业景气小幅回暖。一是数据上，11月制制业PMI录得49。2%（前值为49。0%），制制业景气略有改善，但仍低于荣枯线。二是布局上，此中新订单、新出口订单和出产指数均呈现改善，显示制制业表里需有所企稳回升。三是后续来看，制制业景气无望延续布局性改善趋向，产需两头无望共复，正在岁尾财务政策可能加码、外需季候性回升的下，PMI无望继续回暖。（2）地产发卖仍偏弱，基建项目加快落地。一是地产端发卖数据仍偏弱：起首，最新周度数据显示，一线、二线和三线城市的商品房成交面积同比别离为-29。43%、-34。97%、-38。77%，地产周发卖同比仍维持较大的降幅；其次，水泥、平板玻璃价钱指数仍鄙人探，且11月螺纹钢产量同比增速约为-30%，上逛原材料需求偏弱，房地产市场仍以去库为从。二是石油沥青开工率有所回升，基建项目落地加快，此外螺纹钢、电炉开工率维持高位，专项债加快刊行下基建投资增速无望维持韧性。若本年春季行情提前，短期科技成长和周期等行业表示可能相对占优。我们将春季行情按指数走势分为1-3个阶段，并将每个阶段涨幅前十和后十的行业列出如下。复盘汗青，若春季行情于12月提前，则政策支撑和财产趋向向上的行业可能相对占优。春季行情第一阶段，政策支撑和财产趋向向上、融资大幅流入的行业可能领涨。一是政策支撑和财产趋向向上的行业正在春季行情第一阶段可能领涨。如2009岁暮受益于智妙手机上市下走强的计较机和通信，2019岁暮受益于半导体美容护理，2022岁暮受益于《扩大内需计谋规划纲要（2022-2035年）》强调成长强大新能源财产下的电力设备等。二是融资大幅流入的行业正在春季行情第一阶段也可能领涨。如2012/12/3-2013/2/18融资大幅流入的银行春季行情第二阶段多呈现凹凸切，次要受前期估值程度凹凸、政策和外部事务等要素影响。一是第一阶段估值汗青分位数偏高的行业正在第二阶段多呈现调整，而估值汗青分位数偏低的行业正在第二阶段可能补涨。第一阶段估值汗青分位数偏高的行业正在第二阶段多呈现调整：如2009-2010春季行情第一阶段涨幅排名前十的家用电器、汽车、钢铁（估值汗青分位数别离达到93。2%、97。4%、99。8%）正在第二阶段涨幅排名后十，2020-2021春季行情第一阶段涨幅排名前十的电力设备、有色金属（估值汗青分位数别离达到90。7%、77。5%）正在第二阶段涨幅排名后十。第一阶段估值汗青分位数偏低的行业正在第二阶段可能补涨：如2009-2010春季行情第一阶段涨幅排名后十的美容护理军工春季行情第三阶段，第一阶段领涨的行业可能从头占优，次要受宏不雅根基面没有较着变化、盈利预期较高档要素驱动。一是若宏不雅根基面未发生较着变化，第一阶段领涨的行业正在第三阶段可能从头占优，反之第三阶段领涨行业较前期可能发生改变。如2019-2020、2022-2023春季行情宏不雅根基面没有较着改变下，2019-2020第一阶段领涨的计较机、电子和2022-2023第一阶段领涨的有色金属有色金属当前来看，本年春季行情可能提前，短期科技成长和周期等行业可能相对占优。一是短期科技成长和周期行业受政策支撑且财产趋向向上：起首，短期政策支撑的标的目的次要是科技立异和反内卷，取此相关的科技成长和周期行业可能受益；其次，短期财产趋向向上的行业次要集中正在以人工智能等为代表的科技成长和以有色金属、化工等跌价相关的周期行业。二是短期融资可能流入科技成长和周期行业：起首，本年10月以来融资多流入电力设备、电子、化工等周期行业；其次，后续AI等科技财产趋向大要率继续上行，有色金属、化工等相关产物跌价趋向可能延续，正在景气持续上行布景下融资可能继续流入科技成长和周期行业。缩量建底期，科技成长、周期和消费可能相对占优。一是复盘汗青，2024年9月24日以来，缩量建底的期间共有5段（拔取上证指数震动建底，换手率相对低位的期间，别离是2024/11/21-2024/11/28、2025/1/6-2025/2/6、2025/3/3-2025/4/3、2025/5/15-2025/6/20、2025/8/1-2025/8/12），高景气、补涨和估值较低的行业相对占优：起首，高景气的行业占优，如2024/11/21-2024/11/28的国防军工公用事业；最初，估值较低的行业相对占优，如2025/3/3-2025/4/3的社会办事和公用事业人工智能机械人食物饮料等消费类行业。当前成长一级行业中的医药、汽车、传媒、计较机等情感较低。成长一级次要从成交额占比汗青分位数的角度筛选，当前医药、汽车、传媒、计较机成交额占比汗青分位数较低，别离为4。4%、22。6%、30。6%、41。5%。从预测PEG的角度筛选，电力设备、传媒预测PEG较低，别离为0。64、0。81，预测PEG汗青分位数别离为39。9%、32。1%。当前成长二级行业中的乘用车、医疗器械、医疗办事、生物成品等情感较低。成长二级次要从成交额占比汗青分位数的角度筛选，当前乘用车、医疗器械医疗办事生物成品逛戏风电设备预测PEG较低，别离为0。32、0。43、0。56、0。60。短期逢低设置装备摆设政策和财产趋向向上的军工（贸易航器人卫星互联网半导体逛戏储能立异药（1）军工：一是国度航天局已于近期设立贸易航天人工智能洲际酒店三楼君来厅举行，大会以“智融世界·具身将来”为从题。（4）电子：全球智能机械取电子产物博览会（AIE）于12月4-6日以“一展双城”模式正在澳门取珠海同步举行，汇聚全球逾千家科技企业，展示“湾区智制”对接国际市场的实力。（5）通信：中国电信于12月4-7日正在广州举办2025数智科技生态大会，大会由中国电信智能电网和节制手艺范畴立异的领先论坛，旨正在鞭策可持续能源处理方案方面的合做。（8）立异药人参财产高质量成长大会将于12月7-9日正在东北亚国际博览核心启幕，大会以“新质引领健康、科技共创将来”为从题；二是2025中国生物医药立异取前沿手艺峰会（BIFT2025）将正在12月9日-10日于上海召开，估计将800-1000人参会。短期逢低设置装备摆设可能补涨和根基面可能边际改善的大金融、消费（食物、商贸零售等）等行业。（1）大金融：一是“2025数字金融取科技金融大会暨中关村‘番钛客’金融科技国际立异大赛总决赛”于12月4日正在中关村中国食物药品企业质量平安推进会将于2025年12月12-14日正在武汉国际会展核心举办中国食物1。汗青经验将来不必然合用：文中相关复盘具有汗青局限性，分歧期间的市场前提、行业趋向和全球经济的变化会对投资发生分歧的影响，过去的表示仅供参考。2。政策超预期变化：经济政策受宏不雅、突发事务、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下阐发框架下的投资决策。3。经济修复不及预期：受外部干扰、商业争端、天然灾祸或其他不成预测的要素，经济修复历程可能有所波动，从而影响当下阐发框架下的投资决策。